发布日期：2024-09-10 04:51    点击次数：67

来源：财经杂志

当作环球最具影响力的中央银行，好意思联储上演着要津变装，而当作掌舵东说念主的好意思联储主席更因其享有的声誉和影响力而备受关心，每一轮货币计策周期悲不自胜地反应了好意思联储主席的个东说念主作风以及货币计策取向

文｜邓宇

当代中央银行轨制的成就发祥于英格兰银行，但在英好意思权益改换后，好意思国的抽象实力日益强盛，因而助推好意思元的海外地位飞腾，也催生了背面决定环球海外货币计策的好意思联储。事实上，好意思国1837年至1862年间的“解放银行期间”莫得适应的中央银行，1862年至1913年间一个（私营的）国度银行系统起到了这个作用。直到1913年，好意思国国和会过欧文·格拉斯法案（Owen-Glass Act，又称联邦储备法案），由此出身好意思联储。

当作环球最具影响力的中央银行，好意思联储上演着要津变装，而当作掌舵东说念主的好意思联储主席更因其享有的声誉和影响力而备受关心，每一轮货币计策周期悲不自胜地反应了好意思联储主席的个东说念主作风以及货币计策取向。保罗·沃尔克、艾伦·格林斯潘、本·伯南克以及其后者珍妮特·耶伦、杰罗姆·鲍威尔等响当当的名字刻在了好意思联储的历史画卷里，其中一些东说念主物及干事虽已尘封，但其留住的计策遗产和学术想想于今仍在不同维度展现其影响力，以至于现如今的好意思联储货币计策的理念和所在带有往常历史的深入烙迹。

刚烈不移的保罗·沃尔克

近几年，环球疫情的握续冲击催生了经济学领域的几次波浪，来源是对于格林斯潘的前任——保罗·沃尔克，这位据说东说念主物因矢志不移地抗击20世纪80年代好意思国的高通胀而著称，在其两本著述《时运变迁》和《刚烈不移》中展现出了派头。沃尔克一贯强劲地捍卫联邦储备体系的稳固。他不仅以为我方的体系不受政事要素的附近，还以为地区银行相对于扫数这个词体系的特殊的稳固的作用，也应该受到尊重。这少许，草率与他当过多年纽约联储银行行长关系。

有一次，沃尔克以至隔断到白宫去见里根总统。而他的这一脾气特色，使他颇得联储地方银行行长的垂青。回到其时的语境，20世纪80年代好意思元也曾脱离金本位，布雷顿丛林体系遇到理会的运说念，新解放主义想潮盛行，其时的好意思国遇到严重的通胀危急。恰是在这一配景下，1979年至1987年沃尔克在卡特政府和里根政府中担任好意思国联邦储备委员会主席，在金融领域进行一系列革新，武断抗击通胀。

沃尔克在高中时期即推崇出对经济计策的浓厚有趣，学习期间组织成就学术俱乐部，相关经济计策和货币的关系，其后在耶鲁大学得到经济学学士学位，并在哈佛大学攻读经济学硕士学位，而且受到其时货币门户的影响。早期的学术资格铸成了其后他的货币计策理念，在他的毕业论文中，沃尔克冷漠了中央银行对于褂讪物价的焦炙性和货币计策的要津变装。他以为，通货扩张是好意思国的公害，实行新的方针能更有用地拼集这一公害。其时的好意思国面对高通胀的要挟，经济“滞胀”风险攀升，而在好意思联储里面以及好意思国政府部门对货币计策的下一步走向存在雄壮不合，特等是围绕高利率计策进行了剧烈的博弈。其时的沃尔克展现出了刚烈的信念，用好意思联储的信誉“下赌注”，以高利率阻击高通胀，沃尔克上任时好意思联储联邦基金利率是11.2%，1981年夏天也曾加息至20%，收场了“打断通货扩张的脊梁”的主见，而付出的代价即是好意思国经济零落以及部分银行停业。同期，沃尔克握有的不雅点是，加息和强化监管才是稳经济的要津。

于今东说念主们仍对沃尔克的“刚烈不移”永志不忘。为搪塞通胀，好意思联储自2022年3月至2023年7月勾通11次加息，累计加息幅度达525个基点，尔后已勾通六次在货币计策会议中决定保管利率不变，其间也产生了一定反作用，包括2023年上半年出现的局部银行危急、好意思国硅谷银行停业。沃尔克的教育标明，搪塞高通胀必须武断有揣摸打算，不然便可能出现“通胀暂时论”以及攻击性加息，反而毁伤货币计策信誉。

长期来看，沃尔克在小器货币计策稳固性方面的教育是可取的，即便其间形成部分银行停业，也起到了“吐纳出新”的成果。2007年好意思国次贷危急后，好意思国启动金融改进，在2010年通过的金融改进法案《多德-弗兰克华尔街金融改进与花费者保护法》中形成沃尔克法例（Volcker Rule），旨在为止银行的自营来往行径，以减少金融商场的系统性风险。可见，保罗·沃尔克极具个性的个东说念主作风和金融发展理念仍在主张焦炙作用。

争议中的艾伦·格林斯潘

曾独揽好意思联储达19年之久的艾伦·格林斯潘似乎越来越被东说念主们所渐忘，源于东说念主们对2007年好意思国次贷危急时期格林斯潘的行径迂缓的品评。基于其经济解放主义的不雅念，格林斯潘隔断强化监管而过分信赖商场的效用，况兼对金融家抒发了过度的信任。

纽约大学商学院的学者以为，凯恩斯主义的不雅点导致交易周期零落，他们心爱用预算赤字和印刷货币来叛逆凄婉，这些激进的作念法只会加重经济波动。格林斯潘选修了该校的统计学教程，参考大批对于数据周期性退换的技巧文件，并期骗计较尺和台式加器法对这些数据进行整理。恰是基于这些早期的学术教练和身边学术环境潜移暗化的计议，格林斯潘成为“被计量经济学劫走的实证主义者”。其后，格林斯潘又修读了哥伦比亚大学的数理统计学，因而在其担任好意思联储主席期间，仍顺服数据质地比模子的精妙程度愈加焦炙。早期学术教育促使格林斯潘对解放商场的“迷信”。

格林斯潘刚烈地反对货币扩张，以至货币的过度使用推崇出一种厌恶，这一不雅点主如果受到货币门户代表东说念主物——米尔顿·弗里德曼的深入影响。弗里德曼以为，过度的货币创造带来不褂讪，建议央行应设定与产出增长相匹配的货币增长主见。20世纪80年代早期任职期间，格林斯潘愈加倾向于通过生动地退换利率和购买资产的表情来褂讪经济，而不是过度地使用激进的货币计策。

事实证实，格林斯潘屡次期骗货币计策用具收场了较低的通胀主见，保握了较万古辰的经济褂讪增长。尼克松总统时期，格林斯潘通过多样阶梯渐渐从货币计策的边际者渐渐深入到有揣摸打算里面，和弗里德曼等解放派学者共同参与尼克松的经济计策。格林斯潘一向反对价钱管理，接济减弱金融管理。格林斯潘在回忆录中坚握以为，监管就其性质而言，是妨碍商场解放行径的。关联词，如果听任任其所为，金融机构并不会自我纠错，反而激勉超预期的金融危急。

援救银行危急亦然格林斯潘在上世纪七八十年代所主张的，但在具体的银行援救次第中，格林斯潘以为各家银行需要的缓冲成本的数目是不同的，并冷漠银行应该保留更多的自有成本，主张监管不喧阗银行保留自有成本的有揣摸打算，标明其看好金溶化放化计策，并对减弱金融监管坚信不疑。这一不雅点直到2008年金融危急爆发初期仍在主张作用。作家也指出，在枯竭明确字据的情况下，格林斯潘更舒服作出对银巨匠们有意的判决。关联词，正值亦然这种不雅点使得2008年前的多样金融创新百花齐放，金融监管却对此踏进事外，直到好意思国“次贷危急”爆发，住房典质贷款商场一霎遇到慌乱，最终导致危急的发生。格林斯潘的解放主义门户不雅点树大根深，因而才出现危急爆发时显得无法可想。格林斯潘对经济数据分析强调紧密，以求得到更精确的分析。关联词，过度依赖经济数据也可能出错。相背，伯南克固然也顺服数据模子的焦炙性，但并未“蒙昧无知”。

“救火队长”本·伯南克

本·伯南克在2006年接任格林斯潘的好意思联储主席职位，在这次环球金融危急中上演着显眼而杰出的“救火者”变装，将好意思联储“临了贷款东说念主”的功能主张到了新的高度。伯南克以相关“大凄婉”而驰名，对往常那段特殊时期的金融大慌乱有着深入缅想。伯南克在回来“次贷危急”时以为，慌乱始于次级贷款，但最终速即发展为着实扫数形式的家庭和企业信用的信心丧失，这着实粉碎了金融体系，进而拖垮扫数这个词经济。

因此，伯南克武断地接收了下调模范利率并出台宽松货币计策，突破了好意思联储贴现窗口计策，将在往常只可提供给银行体系的贷款相同披发给了影子银行，接济批发融资商场并提供流动性接济。关联词，伯南克以为其时的货币计策操作是滞后的，而且规模仍不够大，不及以统共防患资金短缺和抛售。伯南克任期内以“行径的勇气”履行大规模相当规货币计策，以讳饰经济零落，小器商场流动性。

回非常看，伯南克所履行的货币计策相同是一个握续摸索的历程，很多计策的出台并未得到统共的表面模子考验，某种程度上带有试错的倾向。如伯南克在书中相关购买好意思国国债时所言，咱们既不笃定购买的有用性，也不笃定可能产生的反作用。伯南克所为东说念主熟知的量化宽松计策恰是在各部门博弈以及试错的历程中出身的。

伯南克以为，2008年在其任期内履行的低利率和宽松货币计策带有一定的试验性质，往常莫得访佛的教育不错鉴戒，扫尾是这场计策试验在特定时期被证实是凯旋的，而且在2020年新冠疫情期间成为鲍威尔挽回危急的教育样本。伯南克以为，将来计策的预期很焦炙，非论是量化宽松货币计策的履行照旧前瞻性指引，皆需要进行充分的商场计议，二者是紧密说合的。一些主流媒体在其时抨击伯南克“目无余子”，称其为“货币独揽者”。恰是在伯南克时期，四轮量化宽松货币计策将好意思联储的资产欠债表扩张至历史高点。

历史上，好意思联储的货币计策并非具有前瞻性或高妙的水平，即使在沃尔克时期也存在计策诞妄，而伯南克所引以为傲的量化宽松货币计策也并非白玉无瑕。抛开货币计策的相关范围，现时边临的很多不笃定性也曾超出了货币计策所能包袱的功能，即即是伯南克给出了浩荡的货币计策设计，但届时能否凯旋亦然未知数。伯南克反复强调将“不吝一切代价”防患经济崩溃。

在很大程度上，他如实作念到了。危急运行大致两年后，好意思国经济运行复苏，这一复苏也成为该国经济历史上最长的扩张期。由于“对银行和金融危急”的相关孝敬，伯南克得到2022年诺贝尔经济学奖，这一盛誉无疑加深了社会公众对伯南克“救火队长”的意识，而在伯南克参与撰写的《熄灭》和《极速搪塞》两本书详备表示了期间的有揣摸打算细节，从而塑造了伯南克当作挽回金融危急的“救火队长”的形象。但也有不雅点品评伯南克是一位不懂经济学只懂印资产的好意思联储主席。

耶伦和继任者鲍威尔

伯南克之后，好意思国次贷危急的影响果决消退，好意思国经过金融改进后的金融体系渐渐适应、老练，此时上任的好意思联储主席珍妮特·耶伦也毫不失容于几位前任，而且当作好意思联储首任女性掌门东说念主更显私有性。耶伦有着丰富的经济学学术糊口且颇具学术影响力。在1971年获好意思国耶鲁大学经济学博士学位后，耶伦开启长达20余年的学术相关历程，先后在好意思国哈佛大学等任教职，其后在加州大学伯克利分校哈斯商学院从事相关干事。自2010年起，耶伦就任好意思联储副主席，并于2014年-2018年景为好意思联储主席。耶伦以“鸽派”作风为东说念主所知，主张在一段时辰内保管利率在创记载的低水平，更关心干事商场疲弱、经济增长乏力等议题，而耶伦早前主攻所在为安闲率的原因、机制及影响。耶伦任期内开启好意思联储货币计策泛泛化程度，但却因新冠疫情的暴发而中止。

耶伦之后，新一任好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔赴任。鲍威尔先后从讼师事务所转任投资银行，其后担任私募机构凯雷集吞并伙东说念主，并曾顷然担任老布什政府时期的财政部副部长，其后任职好意思联储理事。直到2018年2月，鲍威尔适应出任好意思联储主席，2022年开启第二个任期。

鲍威尔的货币计策主张和耶伦相似，同被商场贴上“鸽派”标签，第一任期即无间耶伦的低利率计策基调，将好意思国联邦基金利率主见区间下调25个基点到1.5%至1.75%的水平。新冠疫情后，鲍威尔更是平直将好意思国联邦基金利率从1%下调至0%。但在经过饱受诟病的“通胀暂时论”后，鲍威尔开启激进加息操作，于今仍充满争论。

2022年保罗·沃尔克死灭后鲍威尔曾评价说念，沃尔克有勇气作念他以为是对的事。而有不雅点以为，鲍威尔抗击通胀的计策取向袭取了保罗·沃尔克的衣钵。鲍威尔的货币计策取得了一定的均衡，即高利率后好意思国的通胀定期下行，距离平均通胀主见区间更进一步，而且好意思国经济有望收场“软着陆”，但摆在鲍威尔眼前的是若何推进好意思联储货币计策走向泛泛化，这一沉重负务似乎任重说念远。

（作家为上海金融与发展实验室特聘相关员，本文仅代表个东说念主不雅点；剪辑：许瑶）

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